自成立以来，标准普尔 500指数的年平均总回报率仅略高于 10%(股息再投资)。鉴于只有一小部分专业投资者能够在较长时间内跑赢该指数，我认为可以公平地说，两位数的回报并不容易。
要将任何投资视为“安全”的两位数回报，我认为它需要具备三个主要特征：持久的商业模式、持续的增长和显着的安全边际。Dropbox(DBX-1.21%)似乎拥有这三个。
Dropbox 的业务经久不衰
Dropbox 是面向个人和团队的内容协作和工作流软件的领先供应商。尽管由于Alphabet 的Google Drive、微软的OneDrive 甚至Box等众多替代品，文件共享平台通常被认为是一种商品，但 Dropbox 已被证明是一种粘性产品。
截至其最新的季度报告，Dropbox 在其平台上拥有超过 600,000 个付费团队。借助 Dropbox，这些团队中的每一个都可以在一个平台内浏览文档工作流程的每一层。因此，无论用户想要起草或编辑文档、在混乱的数字空间中搜索文件、安全共享，甚至添加签名，Dropbox 都拥有跨越任何文件类型的整个生命周期所需的工具。
将所有工作从一个平台移植到另一个平台不仅会很痛苦，而且迫使整个团队适应新系统可能既费力又耗时。对于任何仍然不相信深度集成的团队从 Dropbox 切换出来的困难的人来说，结果不言自明。尽管在过去 12 个月中价格上涨了大约 4%，但 Dropbox 的管理团队表示，在整个 2021 年，每个季度的客户流失率都有所改善。
Dropbox 稳步增长
许多投资者普遍存在的一个误解是，Dropbox 是一个垂死的企业。可能是由于 Dropbox 竞争对手提供的诱人捆绑和折扣，投资者似乎认为 Dropbox 的客户群将会减少。但似乎没有数字表明这一点。
事实上，在过去五年中，Dropbox 的付费用户总数每年增长超过 11%。再加上其稳定的价格上涨，Dropbox 的总收入自五年前同期以来每年增长约 17%。
此外，Dropbox 还采取了多项削减成本的措施，包括裁员、采用完全远程工作以及推出多项硬件效率。总之，这些措施有助于提高盈利能力。自 2017 年第四季度以来，Dropbox 的非公认会计原则 (GAAP) 毛利率从 71% 上升至 81%，而其自由现金流利润率则从 19% 跃升至约 29%。
Dropbox 有安全边际
2021 年，Dropbox 产生了 7.08 亿美元的自由现金流，截至年底，其资产负债表上的现金及等价物仅略高于 17 亿美元。与目前 87 亿美元的市值相比，该股票的价格与自由现金流之比约为 12 倍。
凭借这一看似诱人的估值，Dropbox 的董事会已批准一项总额约为 15 亿美元的激进股票回购计划。这意味着，如果 Dropbox 从这里完全停止增长，并且其市值保持在原来的水平，那么在包括任何未来基于股票的补偿之前，该公司可以将其流通股总数减少 18%。换句话说，如果 Dropbox 根本不增加其自由现金流，它仍然可以将每股自由现金流增加22%。
但正如我们已经讨论过的，Dropbox 并不是扁平化的。它在增长。管理层认为，到 2024 年，该公司每年可以产生 10 亿美元的自由现金流。假设 Dropbox 达到该目标并用尽其全部回购计划，与 2021 年的数字相比，每股自由现金流可能会增加至少 70%，即每年约 20%——远在我设定的两位数目标之内寻找。
因此，对于寻找安全耐用的地方存放现金的投资者，请考虑将 Dropbox 添加到您的投资组合中。
